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風(fēng)帆股份2010年半年報(bào)告點(diǎn)評(píng)：

投資要點(diǎn)：

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.68億元，同比增長(zhǎng)36.43%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3332.7萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2706.5萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)174.78%和219.74%。公司上半年基本每股收益0.06元，同比增長(zhǎng)200%。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，綜合毛利率小幅下滑

公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.68億元，同比增長(zhǎng)36.43%，汽車(chē)電池產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到483萬(wàn)只和494萬(wàn)只，但由于營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)39.17%，略高于營(yíng)業(yè)收入，公司的綜合毛利率小幅下滑0.85個(gè)百分點(diǎn)至11.37%，其中蓄電池產(chǎn)品毛利率為11.69%，同比減少1個(gè)百分點(diǎn)左右。我們認(rèn)為上半年業(yè)績(jī)的同比增長(zhǎng)主要受益于汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)大幅增長(zhǎng)，上半年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成892.73萬(wàn)輛和901.61萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)48.84%和47.67%，但值得注意的是近幾個(gè)月汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比有所下降，同比增幅開(kāi)始放緩，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能放緩。

蓄電池業(yè)務(wù)收入占91.60%，其他業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

蓄電池業(yè)務(wù)一直是公司的主要收入來(lái)源，08年收入占比85%左右，隨后逐年上升。目前汽車(chē)啟動(dòng)用鉛酸蓄電池產(chǎn)能規(guī)模為1000萬(wàn)只，同時(shí)在建有500萬(wàn)只全密封免維護(hù)鉛酸蓄電池，預(yù)計(jì)2011年底可達(dá)產(chǎn)。工業(yè)用鉛酸蓄電池產(chǎn)能100萬(wàn)KVAh，公司自有資金新建300萬(wàn)KVAh仍在建設(shè)，預(yù)計(jì)2012年才能達(dá)產(chǎn)。鋰電池項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)仍不理想，虧損636萬(wàn)元，主要問(wèn)題在于質(zhì)量不過(guò)關(guān)。公司是鉛酸蓄電池細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，但從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，新型電池對(duì)蓄電池的替代不可避免，公司必須在穩(wěn)定主業(yè)的情況下，積極研發(fā)新型電池，以開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

礦產(chǎn)資源可能帶來(lái)驚喜

公司在2007年購(gòu)入了紅嶺字、東團(tuán)堡和淶水縣南款三個(gè)探礦權(quán)，初步勘察結(jié)果為黃金儲(chǔ)量10.2噸、白銀1550噸、鉛鋅合計(jì)87萬(wàn)噸，其中紅嶺字和東團(tuán)堡已經(jīng)委托專(zhuān)業(yè)探礦機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)勘察，但尚未出結(jié)果，未來(lái)礦產(chǎn)資源可能為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)驚喜。

根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，不考慮礦產(chǎn)資源價(jià)值，2010-2012年EPS分別為0.17元、0.23元和0.25元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為86、63、58倍，給予中性評(píng)級(jí)。